项目融资|出售股权是否构成非法融资：合规与风险分析

在当前我国经济快速发展的背景下，企业为了获得发展所需的资金，往往会采用多种方式进行融资。通过出售股权进行融资是一种相对常见的手段。这种方式是否合法？如何区分合法的股权融资与非法融资行为？这些问题对于企业和投资者而言具有重要的现实意义和法律价值。

从项目融资领域的专业视角出发，阐述“出售股权是否构成非法融资”的相关问题，并重点分析在哪些情况下出售股权可能被视为非法融资，以及如何通过合规管理来防范法律风险。文章还将结合具体案例，为企业的融资活动提供可操作的合规建议。

出售股权作为融资手段的概念与特点

出售股权是指企业将其部分或全部股权有偿转让给外部投资者，以换取资金的行为。作为一种典型的项目融资方式，这种模式在国内外被广泛应用，尤其是在初创企业、科技型企业和中小企业中更为常见。其主要特点是：

项目融资|出售股权是否构成非法融资：合规与风险分析 图1

1. 非债务性融资：与银行贷款等债权融资不同，出售股权不构成企业的负债，也无须承担固定的还本付息义务。

2. 权益分享：投资者通过企业股权，获得分红权和剩余收益分配权，在企业重大事项决策中拥有一定话语权。

3. 资本增值潜力：对于高成长性的企业而言，投资者可以获得因企业估值上升而带来的资本增值收益。

出售股权的融资行为本身是合法合规的。在实践中，由于该融资涉及多方利益关系和复杂的法律结构，容易出现一些非法融资的变种形式，进而引发法律风险。

项目融资|出售股权是否构成非法融资：合规与风险分析 图2

出售股权可能构成非法融资的情形

尽管出售股权本身是一种合法的融资，但在些特定情况下，这种行为可能被认定为非法融资。以下是常见的几种情形：

1. 以“股权众筹”名义进行非法集资

一些不法分子利用互联网平台，以“股权众筹”的名义公开募集资金，承诺高额回报，吸引社会公众投资。这些行为往往披着合法融资的外衣，实则构成非法吸收公众存款罪或集资诈骗罪。

典型案例：2023年，公司通过其控制的网络平台向社会公众宣称，参与投资即可获得该公司未来IPO后的股权收益，并承诺年化收益率达15%。该行为因涉嫌非法集资被司法机关查处。

合规建议：企业应当严格区分“私募”与“公募”界限，避免以任何形式向不特定对象公开募集资金。在进行股权融资时，应通过专业中介机构（如私募基金、风险投资机构）操作，并严格遵守《公司法》和《证券法》的相关规定。

2. 变相高利贷或“地下钱庄”模式

一些企业在出售股权的附加了不合理的利息或收益承诺。这些行为往往与高利贷或非法金融活动挂钩，增加了融资的法律风险。

企业在与投资者签订股权转让协议时，额外约定在未来一定期限内向投资者支付固定收益回报。这种“明股实债”模式虽然表面上看似合法，但可能因违反《民法典》关于禁止高利放贷的相关规定而被认定为无效。

合规建议：企业应当避免在股权转让合同中设置任何形式的收益承诺或利息安排，确保融资行为的本质与形式相符。如有需要，可以考虑通过“优先股”等合法金融工具来实现类似的收益分配机制。

3. 利用关联交易规避监管

部分企业在出售股权时，借助复杂的关联交易结构，掩盖真实的资金流动和融资目的，以规避相关监管部门的审查。

典型案例：集团通过设立多个空壳公司，在不同层级的子公司之间转手套利，最终导致整个集团的资金链断裂，并引发系统性金融风险。

合规建议：企业应当建立健全关联交易管理制度，确保所有关联交易行为经过董事会或股东大会批准，并履行必要的信息披露义务。对于复杂的股权交易结构，应聘请专业律师和财务顾问进行审核把关。

4. 未履行必要审批与备案程序

根据相关法律规定，些特定行业的企业在出售股权时需要获得监管部门的批准或备案。如果企业未履行这些前置程序，可能导致融资行为被认定为无效。

金融租赁公司未经银保监会批准，擅自向外部投资者转让股权，最终因违反《 leasing》相关规定而受到处罚。

合规建议：企业应当充分了解所在行业的监管要求，在进行股权融资前，专业律师或行业顾问，确保交易行为符合相关法律法规和监管部门的要求。

如何区分合法与非法融资行为

为了准确判断出售股权是否构成非法融资，可以从以下几个维度进行分析：

1. 资金来源的合法性：资金提供方是否为特定合格投资者，而非不特定的社会公众。

2. 融资的合规性：融资活动是否通过正规金融机构或专业中介机构操作。

3. 交易结构的真实性：股权转让协议是否真实反映了双方的权益分配关系，是否存在“明股实债”等情况。

4. 信息披露的完整性：企业是否充分披露了与融资相关的重要信息，包括财务状况、经营风险等。

企业的合规管理建议

在当前监管趋严的大背景下，企业如何实现股权融资行为的合法化和规范化显得尤为重要。以下是一些实用的合规管理建议：

1. 建立健全内部风控体系：设立专门的风险管理部门，对所有融资活动进行全流程跟踪和监控。

2. 加强法律顾问团队建设：在进行重大股权融资前，聘请专业律师对企业交易结构和法律文件进行全面审查。

3. 选择正规融资渠道：优先考虑通过私募基金、风险投资机构等合法渠道获取资金，避免与无资质的中介或个人。

4. 强化信息披露管理：确保向投资者披露真实、完整的信息，并及时履行相关信息披露义务。

未来趋势

随着我国金融监管体系的不断完善，企业融资活动将面临更加严格的法律约束和市场监督。出售股权作为一项重要的融资手段，在为企业带来发展机遇的也伴随着一定的法律风险。

对于企业而言，未来的融资活动应当更加注重合规性管理，避免因不规范行为而陷入法律纠纷或承担刑事责任。企业也需要密切关注监管政策的变化，及时调整融资策略，确保自身的稳健发展。

“出售股权是否构成非法融资”是一个需要结合具体情境进行综合判断的问题。企业在进行相关活动时，应当以合法合规为首要原则，并在专业机构的指导下，审慎开展各项融资行为。

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）