既有入股又有借贷的认定|项目融资|投资结构设计

在现代项目融资活动中，投资者和债权人之间的关系日益复杂化。除了传统的债务融资和股权融资方式外，越来越多的资金方选择通过混合型投资工具（如可转债、优先股等）来实现资金的灵活配置和风险分担。在实际操作中，如何准确区分“入股”与“借贷”的界限，已成为项目融资领域从业者面临的重要挑战之一。从法律实务角度出发，结合项目融资领域的特点，详细探讨既有入股又有借贷的认定问题，并就相关法律风险防范提供专业建议。

既有入股又有借贷的定义与特点

在项目融资活动中，“既有入股又有借贷”是指投资者通过向目标企业注入资金的明确或隐含地附加了某种退出机制或优先权。这种混合型投资模式既包含了传统的股权投资特征（如参与公司治理、分享经营成果），又具备债权融资的特点（如固定收益、优先偿还）。

既有入股又有借贷的认定|项目融资|投资结构设计 图1

此类投资工具的形式多种多样，包括但不限于可转换债券、可赎回优先股、认股权证等。它们通常具备以下特点：

1. 灵活性：混合型投资可以根据项目需求灵活调整资本结构和退出机制；

2. 双重属性：既具有债权的确定性收益特征，又兼具股权的风险分担功能；

3. 复杂性：在法律认定时需要综合考虑合同条款、实际履行情况以及会计处理方式。

在A项目中，某投资者以“股权投资 附带认沽权”的形式投资于一家科技公司。这种模式既满足了投资者对固定收益的需求（通过优先股分红），又为其提供了退出路径（通过认沽权实现资产保值）。此类安排在司法实践中往往因双方约定不明而引发争议。

既有入股又有借贷的法律认定标准

在司法实践中，对于既有入股又有借贷的认定，主要依据以下几个方面进行判断：

1. 合同条款分析

合同是区分股权投资与债权融资的核心依据。如果投资协议中明确约定了固定的收益计算方式（如股息优先分配、利息计算）、本金偿还期限以及担保措施，则更倾向于认定为借贷关系；反之，若强调投资者的股东地位并赋予其参与公司治理的权利，则可能被认定为股权投资。

2. 实际履行情况

法院通常会考察资金的实际用途和双方权利义务的实际履行情况。如果投资者未实际参与公司经营管理或行使股东权利，则倾向于认定其仅为债权人；反之，若积极行使股东权利，则更可能被视为投资人。

3. 会计处理方式

从财务报表的角度看，混合型投资工具的账务处理会直接影响法律性质的认定。根据《企业会计准则》，如果某项投资被归类为金融负债（如可转债），则法院在司法实践中可能会倾向于认定其具有债权属性；反之，若计入所有者权益，则可能被视为股权投资。

4. 司法实践中的典型案例

国内法院在处理类似案件时逐渐形成了以下共识：如果双方约定的收益与企业经营业绩挂钩（如浮动分红），则更可能被认定为股权性质；而如果是固定收益且附带强制回购条款，则倾向于认定为借贷关系。

既有入股又有借贷的风险与防范

尽管混合型投资模式在项目融资中具有诸多优势，但也伴随着较高的法律风险。以下是一些常见的法律风险点及应对建议：

1. 合同约定不明确

投资者和融资方应确保合同条款清晰、完整，尤其是关于收益分配方式、退出机制以及违约责任的部分。建议聘请专业律师对相关协议进行审查，并在必要时引入第三方评估机构。

2. 混合型工具的法律定性问题

为了避免因“既有入股又有借贷”而引发争议，融资方可以考虑以下措施：

通过可转换债券、认股权证等方式明确双方的权利义务；

在协议中设置“保底条款”，以平衡各方利益。

3. 财务风险与合规问题

混合型投资工具的会计处理方式直接影响其法律性质认定，因此需要特别注意以下事项：

既有入股又有借贷的认定|项目融资|投资结构设计 图2

确保会计分录符合《企业会计准则》的相关规定；

定期进行财务审计，避免因违规操作而引发不必要的争议。

案例分析与实践建议

案例背景

某投资者以“股权投资 附带回购权”的形式向一家互联网公司投资50万元。双方约定，若公司未能在五年内上市，则投资者有权要求公司回购其股权，且回购价格为本金加年化8%的收益。

法院判决结果

法院认为，该安排更符合借贷关系的特征，因为回购权的存在使投资者承担了较小的风险敞口，收益也具有较强确定性。法院判决该投资属于债权性质，并要求公司按照合同约定履行回购义务。

启示与建议

1. 在设计混合型投资工具时，应尽量避免设置刚性兑付条款（如固定收益、强制回购），以降低被认定为借贷的风险；

2. 投资方应密切关注司法动向，及时调整交易结构以适应最新法律政策。

“既有入股又有借贷”的认定问题在项目融资领域具有重要意义。随着国内资本市场的不断发展，混合型投资工具的创新与应用将成为未来的重要趋势。在实际操作中，各方仍需谨慎设计交易结构，并严格遵守相关法律法规，以降低法律风险并实现利益最大化。

参考文献

1. 《中华人民共和国合同法》

2. 《企业会计准则第37号——金融工具列报》

3. 关于民间借贷案件的相关司法解释

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）