中国利率市场化改革：两轨并一轨推动融资成本降低

在中国经济持续发展与深化改革开放的背景下，利率市场化改革成为近年来金融领域的重要议题。2019年8月，中国人民银行宣布改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，标志着中国利率市场化进程迈入新阶段。这一政策的核心目标是推动“两轨合一轨”，即实现基准利率与市场利率的融合统一，从而提高资金配置效率，降低企业融资成本，促进实体经济健康发展。

从项目融资和企业贷款行业从业者的视角出发，深入分析当前利率市场化改革的背景、意义及具体实施路径，并探讨其对企业和金融机构的影响。

中国利率市场化的现状与挑战

自改革开放以来，中国的利率制度经历了多次调整与改革。现行的利率体系大致可分为三层：层是央行货币政策操作利率（如公开市场操作利率和中期借贷便利利率），第二层是银行间市场的货币市场利率（如同业拆借利率和回购利率），第三层是存贷款基准利率。这种“双轨制”运行模式既体现了政策引导意图，又反映了市场供求关系。

随着经济全球化进程加快和金融市场开放程度提高，现行的“两轨并行”机制逐渐暴露出一些问题：一方面，由于基准利率与市场利率之间存在较大差异，导致利率传导不畅，影响货币政策实施效果；这种分层定价机制增加了金融机构的经营成本，也加大了企业融资难度。

中国利率市场化改革：两轨并一轨推动融资成本降低 图1

LPR改革：推动“两轨合一轨”的关键举措

为了解决上述问题，中国人民银行自2019年起启动了一系列利率市场化改革措施。其中最重要的就是完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。

1. 优化LPR形成规则

新机制将LPR报价调整为基于中期借贷便利（MLF）的加点方式，并扩大了参与银行范围，提升了报价的代表性和市场化程度。

2. 增强LPR的政策传导作用

通过改革使LPR更直接地反映货币政策导向和市场利率变化，从而更好地发挥其对贷款利率的引导作用。

3. 推动贷款定价基准切换

要求金融机构在发放新贷款时主要参考LPR定价，并逐步压缩存贷款基准利率的使用空间。

经过两年多的实践，这些改革措施已经取得了显着成效：银行间市场的货币市场利率与信贷市场利率之间的联动性明显增强，企业贷款利率的波动性减小，整体融资成本呈现稳中下降趋势。

对企业及金融机构的影响

1. 对企业的积极影响

对于广大中小企业而言，LPR改革带来的最直接好处是融资成本降低。由于LPR更能反映市场供求关系，企业在获得贷款时面临的价格信号更加清晰和合理。

2. 对金融机构的挑战与机遇

金融机构需要在新的利率形成机制下调整业务模式和风控策略。

需要加强利率风险定价能力。

要优化资产负债管理框架。

还要提升客户差别化定价水平。

3. 对宏观经济的意义

通过降低企业融资成本，可以激发市场主体活力，促进投资和创新活动，为经济高质量发展提供有力支持。

未来改革方向与建议

尽管LPR改革已经取得了一定成效，但利率市场化还有很长的路要走。接下来需要重点推进以下几个方面的工作：

1. 进一步完善市场化定价机制

推动更多金融产品参考LPR定价，扩大市场决定利率的范围。

2. 健全利率风险管理框架

加强金融机构的利率风险识别、计量和管理能力，确保改革平稳过渡。

中国利率市场化改革：两轨并一轨推动融资成本降低 图2

3. 优化货币政策操作方式

在利率市场化过程中，央行需要更加注重运用利率政策工具，引导资金流向，维护金融市场稳定。

4. 注重政策协调与监管配合

加强金融监管机构之间的协同合作，确保各项利率市场化措施得到有效执行。

推动中国利率市场化改革是一项系统工程，既需要顶层设计的正确指引，也需要各方主体共同努力。从项目融资到企业贷款，每一个环节都与利率政策紧密相连。通过深化改革完善利率体系，我们有信心在降低企业融资成本的促进金融市场健康发展，为实现经济高质量发展提供强大动力。

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）