江苏城投融资成本现状与未来趋势分析

随着地方政府债务管控政策的不断深化，江苏省作为经济发达但也承担较大地方债务压力的省份之一，在城市基础设施建设、公共服务项目投资等方面的资金需求日益。与此国家对地方政府融资平台（简称“城投”）的监管力度持续加强，尤其是在融资成本控制方面提出了更为严格的要求。结合行业趋势和政策背景，深入分析江苏省城投融资成本的现状、成因及未来发展趋势。

江苏城投融资成本的主要变化

1. 政策驱动下的融资成本下降

自2023年以来，包括江苏省在内的多个省市密集出台相关政策，明确提出要压降地方政府隐性债务规模，并严格控制新增债务。在此背景下，地方政府融资平台的融资成本被纳入重点监管范围。多地明确要求将城投融资成本上限设定在6%左右，而一些高成本区域如西安，也将信托产品收益调整至5%以下。

这一政策导向直接推动了江苏省内政信类信托产品的收益率整体下行。据统计，2023年上半年，江苏省内的政信信托产品平均预期收益已降至5.8%，较去年同期下降120个基点。与此城投债券的平均利率也同步走低，在部分AAA评级的城投主体中，债券票面利率甚至跌破了4%。

江苏城投融资成本现状与未来趋势分析 图1

2. 融资渠道的收紧与优化

为防范系统性金融风险，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）于2023年下半年对债务融资工具的发行和审核规则进行了调整。具体表现为：

除央企和优质名单内的城投平台外，其他地方国企和产业类企业的债券发行被暂停或严格限制；

新增项目及借新还旧融资需获得市级以上政府的函件确认，进一步提高了融资门槛。

在这一政策框架下，江苏省内非标信托产品的供给量显着减少。一些合规性较强、主体信用评级较高的城投平台开始成为市场的稀缺资源，其发行的产品往往供不应求。

江苏城投融资成本变化的深层原因

1. 地方政府债务管控的持续深化

自2020年中央提出“十四五”规划以来，防范化解地方政府隐性债务风险被置于更加重要的位置。地方政府融资平台作为主要的举债主体，其融资行为受到更为严格的监管。

在江苏省内，部分地级市已开始探索通过“政府引导 市场运作”的方式优化地方债务结构。某二线城市创新推出了“城投转型基金”，旨在通过市场化手段降低存量债务的成本负担。

2. 金融市场风险偏好的转变

2023年发生的几起区域性金融事件（如部分地级市平台暴雷）使得金融机构的风险偏好整体下降。银行、信托等机构在对地方政府融资平台进行授信时，更加注重主体信用评级和区域经济实力的综合评估。

这一变化直接导致江苏省内一些资质较弱的城投平台面临融资难的问题，也加剧了优质平台的市场竞争，推动融资成本进一步分化。

江苏城投融资面临的挑战与应对策略

1. 短期挑战：如何化解存量债务？

根据最新披露的数据，截至2023年三季度末，江苏省地方政府隐性债务余额仍处在全国前列。尽管近年来通过“以时间换空间”的方式逐步化解了一部分到期债务，但短期内的偿债压力依然较大。

面对这一困境，部分江苏省内城投平台开始尝试通过市场化手段优化债务结构。

引入战略投资者，将部分高成本债务置换为低成本债券；

与地方AMC（资产管理公司）合作，打包处置不良资产以腾挪偿债资金。

江苏城投融资成本现状与未来趋势分析 图2

2. 长期策略：推动城投转型与发展

在政策高压和市场环境变化的双重驱动下，江苏省内的地方政府融资平台正面临转型升级的挑战。未来的发展方向可能包括：

从“政府主导型”向“市场化运作”转型；

积极拓展新的收入来源，通过TOT（转让运营移交）模式引入社会资本参与项目投资。

未来发展趋势与行业展望

1. 融资成本将继续保持低位运行

短期内，江苏省内城投融资成本 likely维持在5%-6%的区间。随着监管政策的进一步趋严，非标信托产品的供给量可能会继续减少，而城投债券的发行规模则可能稳中有升。

2. 市场化转型将成为主旋律

在政策推动和市场选择的双重作用下，江苏省内城投平台的市场化程度将显着提升。尤其是那些信用评级高、资产质量优的平台，将继续保持较强的竞争力；而对于资质较弱的主体，则可能面临逐步退出市场的压力。

3. 区域间分化将进一步加剧

江苏省内不同城市的经济实力和发展水平差异较大，这导致各地区的融资成本呈现出明显的分化趋势。预计在优质区域的城投平台将更容易获得低成本资金支持，而经济相对欠发达地区的融资难度和成本则可能进一步上升。

从当前形势来看，江苏省内城投融资环境正经历着深刻的变化，而这不仅仅是简单的数字变化（如融资成本下降）。更深层次的意义在于，这一变化反映了我国金融市场在防范系统性风险、推动经济结构优化方面的持续努力。对于地方政府融资平台而言，如何在政策约束和市场环境中找到平衡点，将是未来发展的关键。

展望2024年及以后，随着相关政策的继续深化实施以及市场化转型的持续推进，江苏城投融资将进入一个新的发展周期。在这个过程中，那些能够准确把握政策方向、积极创新融资模式的地方政府融资平台，将在竞争中占据先机，并为地方经济社会发展注入新的活力。

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）