融资租赁ABS违约风险及应对策略

随着中国经济的快速发展和金融市场环境的不断成熟，融资租赁作为一种重要的融资方式，在国内外得到了广泛应用。而在项目融资领域，资产支持证券化（ABS）作为融资租赁的重要补充，也逐渐成为企业寻求资金的一种高效手段。融资租赁ABS是一种结合了融资租赁与资产证券化的金融工具，其通过将融资租赁产生的现金流转化为可流通的证券形式，为投资者提供了多样化的投资选择。

随着经济下行压力和市场环境的变化，融资租赁ABS的违约问题也开始引起各方关注。如何避免融资租赁ABS违约、防范风险，成为项目融资领域的从业者们需要深入探讨的重要课题。从融资租赁ABS的基本概念出发，结合项目融资的特点，分析融资租赁ABS违约的主要原因，并提出相应的应对策略。

融资租赁ABS违约风险及应对策略 图1

融资租赁ABS的基本概念与运作机制

融资租赁ABS是一种结合了融资租赁和资产支持证券化的金融工具。融资租赁是指出租人将设备或资产租赁给承租人使用，承租人按期支付租金的一种融资方式。而资产支持证券化则是指将基础资产（如融资租赁应收租金）打包形成资产池，并通过结构化设计发行证券产品，向投资者募集资金。

在项目融资领域，融资租赁ABS常用于大型基础设施、棚户区改造等项目的资金筹集。其运作机制主要包括以下几个步骤：

1. 基础资产的构建：承租人（通常为项目公司或企业）与出租人签订融资租赁合同，支付首期租金后获得设备使用权。

2. 资产池的形成：多笔融资租赁合同下的应收租金构成资产池，作为ABS的基础资产。

3. 结构化设计：通过设置优先级、次级等不同风险等级的证券，优化资金流动性并分散风险。

4. 发行与流通：在交易所或场外市场公开发行ABS产品，并由受托人负责管理基础资产及现金流。

融资租赁ABS的优势在于其能够盘活存量资产，提高资金使用效率。通过证券化设计，能够吸引更多的投资者参与，为项目融资提供多元化的资金来源。

融资租赁ABS违约的原因分析

随着经济环境和监管政策的变化，融资租赁ABS的违约风险逐渐暴露。从项目融资的角度来看，融资租赁ABS违约可以从以下几个方面进行分析：

1. 基础资产质量问题

在项目融，许多融资租赁项目涉及复杂的建设工程或长期运营计划。如果承租人由于资金链断裂、项目收益不及预期或其他原因导致无法按时支付租金，则基础资产质量将受到影响，进而引发ABS违约风险。

在些棚户区改造项目中，地方政府因财政压力或政策调整，可能导致项目现金流不稳定，最终影响融资租赁ABS的偿付能力。

2. 结构设计不合理

融资租赁ABS的成功与否在很大程度上取决于其结构设计。如果资产池中的租金收入过于集中于少数承租人，或者缺乏足够的增信措施，则一旦个承租人违约，整个ABS产品的风险将显著增加。

在项目融，若ABS产品的优先级划分不够科学，可能导致高风险的次级证券无法有效吸收冲击，从而波及低风险的优先级证券。

3. 市场环境与政策变化

融资租赁ABS的风险往往受到宏观经济和监管政策的影响。经济下行可能导致承租人的经营状况恶化，进而影响租金支付能力；而政策的变化则可能直接影响融资租赁市场的供需关系，增加ABS违约的可能性。

当前，中国政府正在加强金融市场监管，推动融资租赁行业合规发展。在这一背景下，部分不规范的融资租赁ABS产品可能会因不符合新政策要求而面临流动性风险和信用风险。

4. 信息不对称与操作风险

融资租赁ABS涉及多方参与者，包括出租人、承租人、受托人、投资者等。由于信息不对称的存在，各方在利益驱动下可能产生道德风险或操作失误，从而引发违约问题。

在棚户区改造项目中，地方政府或企业可能存在过度包装资产池的情况，导致ABS产品的实际质量与宣传不符，最终引发投资者的不满和市场的信任危机。

融资租赁ABS违约的风险防范策略

为了降低融资租赁ABS的违约风险，从项目融资的角度出发，可以从以下几个方面着手：

1. 加强基础资产质量管理

在 project finance 中，项目现金流的稳定性和可预测性是成功的关键。在设计融资租赁ABS时，应注重选择具有较高信用评级和稳定收入来源的承租人，并确保资产池的分散化，避免过于依赖单一主体。

还可以通过设置风险缓冲机制（如超额利差、备付金账户等）来增强基础资产的安全性。

2. 优化结构设计与增信措施

在ABS产品结构设计上，应充分考虑项目的具体特点和风险特征。可以通过设置不同的优先级证券、引入信用触发机制等方式，将高风险和低风险的投资者有效分层。

适当的增信措施也是降低违约风险的重要手段。常见的增信方式包括：

- 优先/次级结构：通过划分不同级别证券的风险权重，分散市场波动带来的冲击。

- 流动性支持：由承租人或其他第三方提供流动性支持，确保基础资产的现金流稳定。

- 信用保险或担保：引入专业机构为ABS产品提供信用增强。

3. 加强项目融风险预警与监控

在融资租赁ABS的运作过程中，及时的风险预警和动态监控能够有效防范违约的发生。可以通过建立完善的财务指标跟踪体系（如租金回收率、承租人杠杆率等），定期评估基础资产池的健康状况，并制定应对预案。

在棚户区改造等政府主导型项目中，还应特别关注政策变化对现金流的影响，确保项目具备长期稳定的收益能力。

4. 提升信息披露与透明度

信息不对称是融资租赁ABS违约的重要诱因之一。提高ABS产品的信息披露水平，增强投资者对产品风险的知情权和选择权，是降低违约风险的有效途径。

具体而言，发行人和中介机构应严格按照监管要求披露基础资产的信息、交易结构设计、增信措施等内容，并定期发布运营报告，以便投资者能够全面评估 ABS 产品的潜在风险。

5. 加强政策引导与市场监管

政府在融资租赁ABS市场的发展中扮演着重要角色。一方面，可以通过完善相关法律法规，明确各方责任和义务，规范ABS产品的发行和运作；也可以通过税收优惠、财政补贴等手段鼓励优质项目融资，降低 ABS违约的可能性。

监管机构还应加强对ABS市场的动态监测，及时识别和处置潜在风险，维护市场秩序。

融资租赁ABS违约风险及应对策略 图2

融资租赁ABS作为项目融一种重要工具，在盘活存量资产、优化资金结构方面发挥了积极作用。随着经济环境的变化和市场需求的多样化，融资租赁ABS违约问题也逐渐显现出来。

为了降低违约风险、保障投资者权益，需要从基础资产质量、结构设计、增信措施等多个维度入手，构建科学的风险防范体系。各方参与者也需要加强，共同维护融资租赁ABS市场的健康发展。

在项目融资领域，融资租赁ABS仍将是重要的融资手段之一。只要我们能够充分认识到其潜在风险，并采取积极有效的应对策略，就能够最大限度地降低违约的可能性，实现项目的可持续发展。

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）